1月29日，黄金价格突破5600美元/盎司，创下历史新高后突然暴跌。同为贵金属的白银也出现了更大幅度的波动。此后，贵金属市场持续震荡。2月6日，COMEX黄金报4884美元/盎司，在一度跌超2%后转涨1.79%，但仍未恢复到1月30日前5000美元上方的价格。COMEX白银则在跌超8%后涨超5%。
市场普遍认为贵金属巨震的导火索是特朗普提名美联储新主席沃什。然而，多家机构分析指出，大跌主因并非美联储换帅，而是前期金价过快上涨引发的结构性调整。长期来看，去美元化与央行购金趋势未变，黄金支撑逻辑依然稳固。
2024年以来，黄金价格加速上升，一度在1月底升破5600美元/盎司，并带动白银创出历史新高。然而，这一切在1月30日戛然而止。美国总统特朗普于当日提名前美联储理事凯文·沃什出任下任美联储主席，现任主席鲍威尔任期将于5月结束。
芝加哥商业交易所集团宣布上调金属期货保证金，将纽约商品交易所黄金期货保证金从6%提高至8%，白银期货保证金从11%提高至15%。新规于2月2日收盘后生效。保证金上调通常对相关合约不利，因为更高的资本支出会抑制投机参与、降低流动性，并迫使交易者平仓。
在多重因素影响下，国际黄金和白银价格在1月30日出现大幅下跌，创下数十年来最大单日跌幅。此后几个交易日中持续震荡调整。2月6日，截至发稿时，COMEX黄金报4871.40美元/盎司，涨1.53%，较此前有所回升，但仍未恢复到1月30日前5000美元上方的价格。
对于此次回调，机构普遍认为根本原因在于前期涨幅过快。前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，市场普遍认为此次回调直接诱发因素之一是对美联储新任主席沃什偏鹰派立场的担忧，但这更像是表层因素。根本原因在于前期涨幅过快，快速上涨后出现明显回调并不意外，本次下跌更多体现为阶段性调整。
国泰海通证券研报同样指出，贵金属大跌的主要原因是前期非理性超涨。在这种情况下，获利止盈需求的累积使得较小的边际扰动也会带来剧烈的回调压力。短期来看，前期过热投机情绪的降温有助于黄金重回更健康与稳健的上涨趋势。长期来看，全球仍在经历持续的货币体系重构，央行购金仍有较大空间，黄金长期行情仍然会延续。
银河证券研报指出，不应将“美联储换帅”自动等同于市场趋势的大拐点，其政策如何影响美国经济的根本面才是美元定价的基石。一个由沃什领导的美联储，或将开启央行角色的深刻转变：从金融危机后深度介入、为市场提供支持的“后盾”，转向更为传统、注重规则与纪律约束的“制度锚”。美元预计短期走强，但长期呈“慢熊”格局，黄金中长期牛市的核心逻辑依然稳固，央行购金将持续增加，美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建。
驱动黄金价格上涨的主要因素在于美元霸权的衰落。杨德龙指出，长期来看，支持国际金价银价上涨的逻辑未变。美国政府债台高筑，美债遭各主权国家和机构抛售，转而配置黄金白银等资产，美元指数从110左右高点降至97，这是去美元化的特征，也是未来几年甚至几十年的方向。
“美元贬值预期”与“美元信用受质疑”是支撑金银中长期走势的重要因素。当前美国政府债务持续攀升，负债已突破38万亿美元，且每年增加约1万亿美元。美国政府一年债务利息支出占财政收入约25%，且发债成本不断上升。这反映市场对美债信用的担忧。随着时间推移，美国负债越高，新债偿付旧债的利息成本可能越高，财政压力随之加大，甚至可能引发更广泛的财政风险。
在此轮黄金的大幅波动中，白银也出现了同步波动，且幅度更大。1月30日一度跌超36%。2月6日，COMEX白银一度跌超12%，跌破70美元关口，抹去了年内涨幅。截至发稿时出现“V”型反转，报73美元/盎司，涨3.77%。
中金公司撰文指出，黄金与白银在供需结构上存在显著差异。黄金的需求主要来自投资与储备，产量有限，增长缓慢。相比之下，白银的需求中工业比例较高，产能弹性小，历史积淀的可流通存量远小于黄金。这导致白银市场容量小、易被资金驱动，其历史波动率高达33%，是黄金的1.7倍。
国泰海通证券研报认为股票配资在线，白银短期稀缺，长期不稀缺。白银短期供给具有稀缺性，是“投机”黄金的工具：黄金涨的时候，白银涨得更多；黄金跌的时候，白银跌得更多。而长期来看，白银供给并不那么稀缺，所以银铜比将长期保持稳定，金银比将长期上涨。
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